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免费送10元体验金|太平洋证券+博财经峰会实录:从美日贸易战看消费空间

2020-01-09 12:29:40     来源:万庄新闻网
经济学博士、太平洋证券首席食品饮料行业分析师黄付生近日为投资者以美日贸易战为鉴,剖析了中国食品饮料行业的投资策略及消费行业未来的空间。另外,美日贸易战的情况下,日本的消费结构发生了显着的变化。

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免费送10元体验金,港股讯  中美贸易战最近两个月的发展似有越演越烈的迹象,引发投资市场出现动荡的迹象,事实上,开端自上世纪80年代美国经济问题和强美元政策引发了美日贸易战,值得投资市场借镜。经济学博士、太平洋证券首席食品饮料行业分析师黄付生近日为投资者以美日贸易战为鉴,剖析了中国食品饮料行业的投资策略及消费行业未来的空间。

以下为现场的实录:

经济学博士、太平洋证券首席食品饮料行业分析师黄付生: 大家知道中美贸易战市场上祸不单行,其实分析当年日本的案例对我们而言还是很有借鉴意义的,美日的贸易战从五十年代一直打到八九十年代,持续了三十多年,背后的原因和中国目前不一样,很多人认为特朗普对中国的是闪电招,所有的招数两三个月之内全部使出来了,基本上这两天大家都在等待美国对中国科技的限制和这周他或对中国公司并购和投资美国高科技公司作出的限制措施出台,有关消息对A股来讲调整幅度还是比较大。不过,仍有很多公司继续创新高的,很多白酒公司基本上没什么调整,包括一些优质的。

而中国现在无论是“中国制造2025”还是整个产业的升级,之前的话纺织品钢铁彩电这些行业已经有很强的竞争力,全球应该是最大的竞争力最强的。

八十年代美日贸易战下,日本經濟快速增長,經歷了三个阶段:第一个阶段是日本高新技术产业的崛起,第二阶段是美日签署了广场协议後日元的升值,导致日本整个贸易额大幅下降,需要通过内需支撑了经济的发展。第三个阶段则是,整个日本经济硬着陆和经济產業的空心化。

我们看到美日贸易战之后确实出现过通货膨胀(八十年代日本经历严重通胀),现在大家觉得今年内地通胀可能没问题,但仍担心明年(2019年)以及2020年之后的国内通货膨胀。一个新兴经济体资本回流美国的情况下出现问题就是三个最典型的特征,上一轮美国次贷危机出現的就是通货膨胀,货币贬值和资本外流,每一轮金融危机都有着最典型的三个特征。大家会看到人民币整体贬值,无论是阿根廷、巴西、意大利,还有全球的其他国家,基本上是两个特征。对中国来讲的话,大家担心的人民币贬值的问题,现在基本上人民币已经跌破了关口6.5,很多人说道就算人民幣破7算,今年的CPI没问题,但是大家担心的是明年的CPI,可能明年通货膨胀,很多问题会出来;另一點是资本外流,现在整个国家对外汇的控制和管制也在加强。其实这三个因素在中国都出现了苗头,但是我相信中国也不会出现其他那么多问题,但是大家的担心是存在的,为什么大家对资本市场的反应很明显。

通货膨胀不可怕,只有通胀,经济才会好,对资本市场都是利好,恶性的通胀才有冲击,负面才会比较大的。八十年代日本的股市涨得很好,完全是牛市的格局。从后面的两个现状图,大家可以看到八十年代表现是非常好的,无论是消费还是资本市场其实都是好的,当时反映出来的都是好的,可能一开始大家会有一些悲观的预期。

另外,美日贸易战的情况下,日本的消费结构发生了显着的变化。下面这个表显示了日本整个社会从一战(第一次世界大战)到后来经济的崛起可以分成四个阶段,对应中国而言,就是对应很典型的第三个经济发展阶段,无论是居民的消费典型特征个性化,基本上2000年到2010年中国已经实现了消费普及,中国人吃的问题解决了,居民需求的个性化越来越强,以前普通消费品基本上从市场对上市公司反应可以看出,像双汇这样的传统消费品行业,大家都不追捧,反而,对一些新兴的东西还是很追捧的,可见中国已经步入消费的个性化。

另外,我们从私人消费和政府消费支出来看的话,当年日本的情况,日本出口大幅下滑,八十年代,消费基本上还是向上的,包括私人的消费,在八十年代基本上也是上升的,当然在2000年前后是在一个低点。另一块从整个日本的食品产业来看,七十至九十年代也是快速的增长,日本国土面积毕竟是比较小,大量依靠进口,但是这种情况下日本农业的壁垒是很强的,所以为什么日本的大米卖的很贵,很多农产品都很贵,包括牛奶牛肉都很贵,这种情况下,其实无论是技术消费者来讲,八十年代增长也是很快的。

此外,很重要的是消费习惯的变化,消费习惯严重影响整个消费品公司的产品研发和销售渠道,日本在八十年代最主要的变化是,随着日本人均GDP快速提升之后,消费升级的趋势很明显,便利化、个性化、品牌化这三个消费特征也是很明显的。我们看到五年前或者十年前是像沃尔玛、家乐福那种大型超市,现在最典型的变化就是北京,对北京这种很传统很有历史的地方来讲,今年最大的变化就是开了很多711便利店,开了非常多,就是在今年,小区周围的便利店大幅度冒出来,消费的渠道从超市到便利店,中国经济包括大家披露出来的宏观的消费的数据一直下滑,这包括大家对中国未来的经济不乐观。为什么就是说食品饮料包括消费类的行业不跌,核心的因素和五年前或十年前所说的不一样,因为当时这些公司和整体的经济是显着相关的,但是中国的经济和发展的阶段,居民的收入提高到这个阶段的情况下,未来特别是传统的行业,传统的行业没有增量,但是它的集中度是提升的,未来即使大环境不好,但是上市公司这些品牌的收入和利润的增长是不会有折扣的,可能还是会加速的,你投资这些公司,如果说你觉得中美贸易战及中国经济地产不行的,整体消费品很悲观,这种想法是绝对错误的。

另一显着变化就是农村乡镇市场,以前没有渠道进去,以前都是山寨的食品,现在农村乡镇基本上都是正规的超市进去了,品牌化的消费、品牌化的产品都下沉到农村消费了,换句话说,这是对农村三四线城市的消费能力提高了,最典型的就是常规酸奶,一线城市是要打折很多消费者才买,你去农村乡镇基本上没有什么折扣,需求相对都是很旺盛的。

另外就是购买力的增强,大家很明显就是说五年前确实是通货膨胀,包括货币贬值和货币购买力的下降,五年前你觉得很多产品很贵,现在包括五粮液,现在八百多块钱,一千多块钱,和五年前比对你的性价比是显着上升的,特别是很多必须消费品,以前五六块钱,如果提价百分之二三十,今天涨到八九块你都是可以接受的,这个就是购买力的增强,这样的话对品牌企业的话有一个提升作用。

日本从初级农贸,很典型的对应中国五年前或者十年前整个消费的形势,这个往餐饮产业转移,八十年代之后日本的整个餐饮产业是快速提升的,大家也会看到可能经济不好金融行业压力很大,平时周末去商场去吃饭,我看到很多地方都是排队的,所以这两年很多餐饮产业链的公司业绩都是逆势上涨,我会提到餐饮产业链的上市公司这些品牌的企业上升空间将是很巨大的,这些企业来讲他们的收入还是有很大的,基本上看不到天花板,布局就是餐饮产业链显着受益的公司,这个是没有问题的,因为中国的最大产业就是食品制造,然后就是餐饮,这些是能够出大公司的。下面也有相对的数据支撑。

对中国的消费品来讲的话,机会来自于乡镇的崛起和振兴,到2020年前未来的三年,就是一个金融去杠杆,我们在经济上会反映得很明显,包括在2018年、2019年金融去杠杆大家感觉到压力会很大,无论是地方政府的常态,还是地产常态,2020年压力都会显着的增强,也没什么好悲观的,2019年之后整个去杠杆的形势会大幅度的发展。而消除贫困乡村,这样会带来乡村的崛起,以前中国靠基建,未来是靠乡村的这些消费动力,背后还有很多其他的运作,乡村的消费崛起是很厉害的,大家知道以前农村的人均收入是很低的,现在大量的人去打工,收入得到提高,我本身是山东鲁西南那边,基本上周边周围亲戚朋友出去打工整体的人均收入一个月几千块钱上万块钱很普遍,他们的消费能力是很强的,而从上市公司来讲,所有的必须消费品,我们在农村也都会看到。

而大家担心的通胀的问题,确实它会提升很多的成本,但是食品饮料如果出现通胀的话,食品饮料就是靠通胀,应对通胀投资两端,这应该是我们2008年、2009年当时的一个策略。如果通胀来了怎么办?那就是投资两端,对中国来讲就是上游的农业和下游的消费品,从这个角度来讲的话,2019年食品消费品这一块也不会差。而从整个去杠杆的情况下,消费是有受益的,虽然整体国家出来的数据不是很好看,对大的品牌企业来看是受益的。从估值来讲的话,现在估值远远谈不上泡沫,基本上经过4月份的大幅下跌之后,这两个月的上涨,大家对前期的悲观预期基本上已经消化掉了,很多主流的公司估值换算到2019年来讲的话,估值换算到20倍,都是很正常的。白酒现在基本上我们知道,从5月份区域龙头的崛起还有大幅度的上涨,到现在几乎是整个全行业的上涨,接下来马上出来的报告都会很高,第三季报也不会差,白酒这一块没什么好悲观的,基本上也不贵。没什么好担心的,主流的白酒公司,食品饮料是很好的行业,医药也涨了很多,医药接近三百家公司,三百家公司你去买股票,你满几个强势股,从彩 票来说是很低的,好公司都能买得到,基本上都能赚高钱。

从行业的周期来讲的话,2019年相对是一个高点,但是不会出现2013年的需求,这个未来的话不会有很明显的一个下滑。乳制品行业是好的,但是龙头公司是伊利。调味品,很明显的就是海天,基本上PE达到40倍甚至50倍的PE,很多公司PE在30倍之下,反映市场对消费品有很强的估值。另外肉制品在食品里面是最便宜的,但是整个是向上的,也没问题。

我们现在开始在推红酒,基本上全球的红酒的严重的供应过剩是2013年,2013年全球的供应量大于需求量,红酒要看全球的供需,2017年全球的红酒量基本上平衡了。另外国内的红酒产业经过2014、2015过去六七年的行业洗礼中稳定下来,各公司也从自己的调整慢慢走出低谷,2017年那么差的情况下也有30亿的净利润,这样的话整个估值到时候我们2019年就会看到这个结果,所以我们还是看两三年,我们觉得还是很看好的。

另外刚才提到的如果说2019年出现了通胀,这个应对方法还是投资两端,上游的农业结合下游的消费品,通胀的初期,都是受益的,如果万一出现恶性的通胀,对高端白酒,商业零售里面的商超和珠宝都是收益的,这些行业都是值得投资的,而且是能够有绝对收益跑向市场,这个是策略的工作,对我来讲这些这十几年来基本上都经历了,我们买商业零售,基本上就是说不会有什么问题。

这是我们一些整体的观点,所以的话基本上我们上面列的这些公司,无论是白酒龙头公司,还是区域性的优质的公司和食品这些公司,比较高增长的公司我们都是很好的标的,即使今天市场这么差,可能未来在美国中美的贸易战冲突还会更严重,包括中国的经济整体压力会很大,但是我们相信这些消费行业以及包括这些公司,相信应该会给出相对收益会更明显的表现,谢谢大家。

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